Новость негативна для акций компании. Тем не менее, мы не ставим знак равенства между оценкой ущерба и потенциальными штрафными санкциями, который должен будет выплатить «Норникель».

Фактическое влияние этой аварии на финансовые результаты компании зависит от общего размера штрафа и сроков его уплаты. EBITDA «Норникеля» составляет примерно $8 млрд в год, исходя из оценки рынка. Таким образом, сумма в $2 млрд с финансовой точки зрения не является критической для компании.

Опять же, мы рекомендуем дождаться официального объявления о размере штрафа и комментариев менеджмента. На данном этапе вопрос о том, будет ли компания возмещать ущерб от разлива дизельного топлива за счет изменений в акционерном соглашении, остается открытым. Глава и мажоритарный акционер Норникеля Владимир Потанин указал на возможность сокращения дивидендных выплат с целью компенсации ущерба от аварии в прошлом квартале.

Действующее акционерное соглашение, одобренное крупнейшими акционерами «Норникеля», предусматривает выплату дивидендов на уровне 60% EBITDA компании при отношении чистого долга к EBITDA ниже 1,8x. По нашей оценке, исходя из прогноза, компания может направить на дивидендные выплаты за 2020П примерно $4,8 млрд. Изменения в акционерном соглашении возможны только в том случае, если их одобрят все основные акционеры компании, то есть «Интеррос», Crispian Investments и «РУСАЛ».

( Читать дальше )

Росприроднадзор произвел расчет ущерба экологии, нанесенный аварией в Норильске.

Рассчитанный ущерб является беспрецедентным и выше ожиданий рынка. Несмотря на большой размер штрафа, «Норникель» способен его выплатить.

По итогам 2019 года «Норникель» отчитался о росте чистой прибыли почти вдвое — до $6 млрд, а показателя EBITDA — на 27%, до $7,9 млрд. В апреле 2020 года компания сообщала, что провела мобилизацию действующих кредитных линий и создала денежный резерв в размере около $5 млрд.

При этом основные акционеры компании готовы рассмотреть вопрос о корректировке дивидендов, что в итоге может оказать давление капитализацию компании.

Промсвязьбанк

Правительство РФ оценило экологический ущерб от аварии на Норникеле в $2 млрд      

Росприроднадзор (российский надзорный орган в сфере природопользования и экологии), оценил ущерб окружающей среде в результате разлива топлива на Норникеле в 147.7 млрд руб., в том числе ущерб для водных ресурсов в размере 147 млрд руб., ущерб почвам в размере 0.7 млрд руб.

$2 млрд составляет около 5% рыночной капитализации Норникеля, что предполагает сравнимый потенциал падения акций под влиянием данной новости. Однако напомним, что Норникель ранее уже потерял свыше $4 млрд капитализации, когда стало известно о разливе топлива, поэтому, на наш взгляд, наложенный штраф (по крайней мере, частично) уже учитывается рынком. Критического удара по прибыли не предвидится, поскольку сумма штрафа составляет около 25% годовой величины EBITDA компании. Мы не думаем, что компания пойдет на сокращение дивидендов за этот год в нарушение акционерного соглашения. Соотношение чистого долга к EBITDA может вырасти на 0.25x (по сравнению с 0.9x на конец 2019), несколько приблизив его к 1.8x — уровню, выше которого компания, согласно дивидендной политике, начинает снижать дивидендные выплаты с нынешних 60% от EBITDA (вплоть до 30%, если это соотношение приблизится к 2.2x). Этот вопрос также зависит и от сроков фактической выплаты штрафа. Итоговая сумма штрафа, которая, скорее всего, будет отражена в финансовой отчетности за 2020 год (возможно, как неденежная статья), уменьшит величину EBITDA с $8 млрд (по консенсус-прогнозу) до $6 млрд. В этом случае дивиденды за 2020 снизятся с $4.8 млрд до $3.6 млрд, но и тогда дивидендная доходность останется значительной — 9%. Кроме того, мы полагаем, что, решив наложить на Норникель беспрецедентный штраф, правительство, вероятно, дает сигнал другим компаниям, предостерегая их от попыток сэкономить на затратах на должное обслуживание активов.

Атон

На российском рынке среди голубых фишек динамику хуже рынка показали акции «Норильского никеля» из-за новой экологической проблемы. 28 июня произошло повышение уровня воды в отстойном пруду хвостохранилища, и для предотвращения возможных нештатных ситуаций руководство Талнахской обогатительной фабрики приняло решение откачать осветленную техническую воду на прилегающую территорию. «Норникель» назвал грубым нарушением правил эксплуатации хвостохранилища Талнахской обогатительной фабрики откачку технической воды в тундру, сообщила пресс-служба ГМК.

На наш взгляд, временную просадку котировок «Норникеля» можно использовать для наращивания позиции в акциях эмитента. Сбалансированная структура драгоценных и промышленных металлов, сильная статистика по операционным показателям и значительная низкозатратная база ресурсов полиметаллических руд поддерживают потенциал роста котировок «Норникеля» на высоком уровне.

ИК «АК БАРС Финанс»

Мировая алюминиевая отрасль столкнулась с одним из самых глубоких ценовых падений за последние 20 лет. Однако уход с рынка неэффективных мощностей в 2021-2022 гг. позволит восстановить баланс спроса и предложения. От разворота цен на алюминий выиграет Русал, который реализует крупный проект по расширению производственных мощностей.
           

Для оценки справедливой стоимости акций была использована 5-летняя DCF-модель. Целевая цена установлена на уровне 36,8 руб., что соответствует рекомендации «Покупать». Мы полагаем, что в ближайшие годы Русал кардинально преобразится. После снятия санкций система корпоративного управления стала более эффективной и прозрачной. Благодаря росту дивидендного потока от Норникеля будет снижена огромная долговая нагрузка, и компания сможет перейти к выплате дивидендов.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Перспективы монетизации пакета Норникеля пока неясны, поэтому мы не учитывали его стоимость в расчете справедливой цены акций. Доля в Норникеле – стратегическая инвестиция Русала, которая обеспечивает обслуживание долга, а в будущем может стать источником средств для развития и выплаты дивидендов. Одновременно пакет Норникеля выступает скрытым драйвером, так как его биржевая оценка сопоставима с EV всего Русала.

( Читать дальше )

Экологические проблемы начали преследовать «Норникель». Еще не завершены работы по устранению последствий разлива 21 тысячи тонн дизельного топлива под Норильском, даже оценка ущерба еще не завершена, как обнаружен слив жидких промышленных отходов из отстойного пруда хвостохранилища Талнахской обогатительной фабрики «Норникеля» в тундровую зону.

Хотя новый инцидент объясняют нештатным переполнением отстойного пруда, и даже отстранили ответственных «стрелочников» от работы, что-то подсказывает, что это, как в старом анекдоте про чукотских оленей, уже не случайность и не совпадение, что это – тенденция, однако!

Как бы то ни было, трубы, сливавшие отходы в речку, которые спешно демонтировали экскаватором, не упали с неба кознями инопланетян, а были проложены предприятием заблаговременно. Кто может поручиться, что этот слив был первым и единичным? Если бы внимание не было приковано к этой части тундры в результате предыдущей аварии, то новое происшествие осталось бы незамеченным. Теперь перед властями встает неприятная дилемма: ограничить внимание только случайно выявленными инцидентами или устроить фронтальную проверку экологической безопасности функционирующих в Арктике промышленных объектов. Не только предприятий «Норникеля», но и других компаний. И кто знает, какие результаты выявит эта проверка и в какие затраты обойдется ликвидация ее последствий.

( Читать дальше )

Мы подтверждаем рекомендацию «выше рынка» для «Норникеля». Снижение РЦ в основном обусловлено изменением прогноза цен на цветные металлы и металлы платиновой группы, которые реализует компания. Мы cкорректировали прогноз цен на 2020-2021 на палладий, медь и никель с $1,939/у н. до $2,080/у н.; $6,414/т до $5,584/т и с $16,494/т до $12,676/т соответственно. Понижение прогноза цен на цветные металлы связано с относительно медленным восстановлением промпроизводства и строительного сектора в развитых и развивающихся странах после COVID-19, в то время как Китай продолжает демонстрировать позитивную динамику по всем ключевым металлоемким секторам.

Наш прогноз цены основан на 50%-м соотношении метода ДДП и му льтипликаторов EV/EBITDA на у ровне 7,5x (25%) и P/E на у ровне 10x (25%) за 2021г. Больший вес оценки методом ДДП (50%) обоснован 10-летней стратегией органического роста, представленной компанией в ходе Дня инвестора 2019. Согласно нашим ожиданиям, EBITDA компании должна превысить $8 млрд по итогам 2020 г., обеспечив дивидендную доходность в двухзначном выражении при коэффициенте дивидендных выплат на у ровне 60% EBITDA, который останется без изменений при отношении чистого долга к EBITDA ниже 1,8x (0,8x на 30 июня).

( Читать дальше )

Норникель продает оставшиеся активы в Австралии  

В пятницу Норникель договорился о продаже BHP Billiton Group своего никелевого проекта Honeymoon Well. Проект включает в себя месторождение Honeymoon Well (разработка никелевого гринфилд-месторождения) и СП Albion Down North и Jericho (геологоразведочные проекты, где BHP в данный момент принадлежат оставшиеся 50%). Сделка должна быть одобрена регуляторами и пройти через другие обычные процедуры. Ранее Норникель оценил запасы проекта в 1.26 млн тонн никеля, а капзатраты — в $1.5 млрд.

Цена не разглашается и, вероятно, будет незначительной, поскольку активы находятся на ранней стадии разработки. Эта сделка вписывается в стратегические планы компании сосредоточиться на деятельности в России и избегать ненужных капзатрат и рисков, и мы считаем ее НЕЙТРАЛЬНОЙ как в финансовом плане, так и с точки зрения восприятия. Норникель торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 6.1x 2020П.

Атон

Норникель" продал проект Honeymoon Well в Австралии добывающей компании BNP и полностью вышел не только из австралийских активов, но и из почти всех зарубежных проектов. Остался только завод Harjavalta в Финляндии, но он включен в действующую производственную цепочку «Норникеля» — перерабатывает поставляемый из России рудный концентрат, и поэтому не продается. Связывать продажу Honeymoon Well с аварией в Норильске никак не стоит. Такие сделки готовятся долго, месяцами, а авария произошла только три недели назад, и, конечно, начиная переговоры, компания не предполагала, что ей понадобятся дополнительные средства на покрытие непредвиденных расходов.

Сумма сделки не называется. В 2007 году «Норникель» купил активы, из которых вырос этот проект, за $6,4 млрд. Около $1,5 млрд должны были составить затраты на его развитие. Однако в 2007 году, когда оценивались запасы месторождения, цены на промышленные металлы были на исторических максимумах. Никель на рынке доходил до $50 тыс. за тонну, сейчас он стоит в четыре раза дешевле. Поэтому вряд ли «Норникель» на этой сделке вернет все свои инвестиции.

Калачев Алексей

( Читать дальше )

Акции «Норникеля» в долгосрочном плане остаются привлекательным активом, но в настоящий момент, пока не прояснится ситуация с размером ущерба от разлива топлива и с дивидендами, лучше не предпринимать активных действий с этой бумагой. Такой мнение высказали эксперты, принявшие участие в онлайн-конференции Finam.ru “Российский рынок в июне — напряжение растет”.

Отвечая на вопрос читателя Дмитрий Баженов, ведущий аналитик отдела анализа финансовых рынков «КИТ Финанс Брокер», напомнил, что Владимир Потанин предложил партнерам по акционерному соглашению «РУСАЛу» и Crispian отказаться от выплаты дивидендов в течение 2020 из-за аварии в Норильске. И предложил ограничить размер итоговых дивидендов в размере по итогам 2020 в $1 млрд – это 440 руб. на акцию. Хотим отметить, что дивиденды по итогам 2019 г. составили 2045 руб. на акцию.

К этому, Потанин добавил, что решение о сокращении выплат позволит акционерам продемонстрировать солидарность с компанией. Напомним, что в 2020 Потанин уже предлагал не выплачивать дивиденды из-за коронавируса. «РУСАЛ» отклонил предложение, так как компания за счёт поступления дивидендов обслуживает собственные обязательства.

( Читать дальше )